上週重要數據摘要

》成熟市場

• 美國5月密西根大學消費者信心指數下滑至50.8%，創歷史次低紀錄，現況與預期指數亦雙雙下滑，此外，消費者對未來1年、5年通膨預期則分別走升至7.3%、4.6%，反映出消費者對經濟前景的擔憂日益加深，持續受到關稅政策影響。
• 日本1Q25實質GDP年增率為-0.70%，低於預期，是自2024年首季後再次出現負成長，主因GDP中佔據一半以上比重的個人消費幾乎零成長，消費動能停滯，加上關稅不確定性影響，出口轉為負成長，高關稅壓力與不確定性仍存，日本經濟放緩態勢恐延續至第二季。
• 歐元區5月製造業PMI自上月49.0小幅回升至49.4，但仍未脫離緊縮區間，服務業PMI則由50.1下滑至48.9，跌入緊縮區間，整體商業信心再次下滑，達到2023年10月以來最低水準，顯示企業展望仍保守。

》新興市場

• 台灣4月外銷訂單金額達564.0億美元(MoM+6.3%、YoY+19.8%)，大幅優於市場預期，然而，科技與傳產相關訂單表現持續分歧，主因AI需求熱絡，加上企業提前拉貨效應，推升資訊通信與電子產品訂單分別YoY+20.0%、+35.0%，傳產則受需求疲弱及原物料價格下跌影響，多數產業訂單均呈年減，僅機械產品(YoY+5.8%)為正成長。
• 中國4月主要經濟數據表現不一，關稅衝擊已經開始顯現，需求方面，4月零售銷售增速下滑至5.1%，主要受到餐飲收入、汽車銷售放緩拖累，1至4月固定資產投資累計年增率下滑至4.0%，其中製造業投資成長開始放緩，加上房地產投資的持續拖累，供給方面，4月工業增加值年增下滑至6.1%，雖優於市場預期，但成長動能明顯減弱，主要受出口相關行業放緩拖累，預期中國內需將持續疲弱，仍需更多政策以刺激消費，而近期中美貿易戰短期和解，有利於製造業的生產動能延續。

財政赤字成焦點，股市漲多休息

》市場評論

• 國際信評機構穆迪16日宣布調降美國的主權債信評等，從最高等級的「AAA」調降至次高等級的「Aa1」，主要由於歷任總統和國會讓預算赤字不斷擴大，且毫無縮減跡象。不過，主要投行紛紛出據報告表示此次降評影響有限，美國財政部長貝森特亦發表聲明，強調美國公債仍是全球最安全的選擇，政府也將透過削減支出和刺激經濟成長來改善財政狀況，試圖淡化市場對此次調降的擔憂。
• 美國財政部21日標售160億美元20年期國債，本次標售的得標利率達5.047%，顯著高於過去六次拍賣的平均值4.613%，並較標售前市場預期高出0.011個百分點，投標倍數降至2.46倍，均顯示市場對債券需求轉弱。
• 美國總統川普主導的「大而美」減稅法案22日在國會眾議院以微弱優勢闖關成功，接下來將送交參議院審議。美國國會預算辦公室先前預估，法案若實施，將讓美國國債未來十年增加2.4兆美元，進一步加劇市場對美國財政赤字擴大的憂慮。

》金融市場變化

• 上週五穆迪調降美國信評，又遇川普稅改法案引發赤字擔憂，推升美債殖利率快速上行，以及COMPUTEX NVIDIA CEO演講並未帶來驚喜，市場追價轉趨保守，美股震盪走低，最終近一周道瓊、標普、那斯達克指數分別下跌-1.10%、-1.27%、-0.98%。標普產業類股中，僅通訊服務、必需消費收漲。
• 本周美國財政疑慮加深，在台股反彈逼近年線，上檔賣壓浮現，台股呈橫盤震盪，最終近一周台股小跌-0.27%。類股表現方面，以運輸類股表現最為強勁，持續受惠搶運潮利多。
• 自上週穆迪調降美國信評後，市場對美國債務信用可持續性的疑慮持續升溫。川普提出的大規模稅改法案，恐進一步加大財政赤字，加上美國20年期公債標售結果不佳，推動長天期美債殖利率快速走升，最終近一周美國10年期公債殖利率上漲9.7ps，收在4.5287%。

》下周關注焦點

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