過去一年全球高收益債券生龍活虎，不僅輕易收復2014/6～2016/1月的跌幅，更屢創歷史新高。然而，美國升息可能加速、油價一度跌破50美元等因素干擾，不禁讓投資人擔憂高收益債券將後繼乏力，價格是否漲不動了。第一金投資團隊認為，經濟擴張、油價持穩、違約率下滑等利多加持，今年高收益債有望上演基本面帶來的利差收斂行情。

》景氣擴張，高收益債大顯身手

美國聯準會啟動漸進式升息，代表景氣進入上升循環，高收益債券與景氣高度連動，擴張時期走的是基本面改善的利差收斂行情，同時預期未來利率將逐漸走揚，不少+企業為節省籌資成本，往往會提前藉新還舊或發新債，因而吸引大量資金湧入，形成價量齊揚。

觀察金融海嘯後，花旗全球經濟驚奇指數上揚期間，全球高收益債指數皆有亮眼表現，過去兩次平均漲幅59%，時間至少18個月。本次高收益債隨同驚奇指數自2016/2低點反彈以來，至今年3月底止共漲19.84%，逼近上波22.45％之漲幅，投資人難免擔憂漲多回檔。但本次擴張基礎與力道更勝以往，包括IMF、OECD、世界銀行等國際研究機構皆樂觀看待未來兩年經濟，等於為高收益債的基本面背書。

》油價堅挺，高收益債老神在在

上一波高收益債大跌，源自於原油價格大跌，引發產業的信用違約風險，因此油價漲跌備受市場關注。3月以來，原油庫存大增、頁岩油開採數量增加，油價呈現疲弱態勢，每桶一度跌破50美元大關，市場一度緊張。不過，近期OPEC傳出減產協議可能延長，利比亞、敘利亞等地緣政治風險升高，推升油價再度走強。

由於川普態度轉變，干預中東事務(轟炸敘利亞)，在地緣緊張情勢升高，且情勢越變越複雜下；另外，過去4年傳統石油探勘活動減少逾半，未來所需新產能或大型投資都延緩，甚至取消，這將導致未來原油供應出現短缺。故毫無疑問地，短中期油市的趨勢是向上的。

分析去年７月以來油價與美國高收益債利差走勢變化，呈現油價上漲→利差收斂→債券價格走揚的方向。

》違約率跌，高收益債後市可期

景氣擴張、油價持穩、企業獲利能力轉佳，高收益債違約率也跟著不斷下修。根據J.P. Morgan統計，近兩個月違約案件大幅下滑，過去12個月違約率已下滑至1.9%，因此進一步將2017年全年違約率預估值下調至2%，低於長期3.14％平均值。若違約率穩定下滑、信評調升高於調降家數，有助利差進一步收斂，高收益債後市高點猶可期。

總結從以上經濟、油價、違約率等三大面項分析，近期高收益債的回檔只是暫時，趨勢並未出現反轉訊號，第一金投資團隊建議，投資人可趁著這一波漲多拉回，減碼投資等級債，伺機增持高收益債券。