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Fed不夠鴿派，美股失望走跌
2018/12/20

美國聯準會（Fed）頂住政治與金融市場壓力，以10-0的投票一致決定，決議升息1碼，聯邦基金利率調升至2.25%至2.5%區間。升息最大的理由在於FOMC決策官員認為，家庭支出、勞動市場、經濟活動成長都持續強勁，核心通膨率仍接近2%，且經濟展望的風險大致平穩，並暗示2019年將升息兩次，但會繼續監控全球經濟和金融發展，並評估對經濟前景的影響。預期Fed停止升息落空，美股三大指數皆開高走低殺尾盤，終場下跌1.49％～2.1％不等。美國10年期公債殖利率不升反降，從前日的2.8192％下滑至2.7566％，兩年期殖利率則收在2.6479％，兩者相差10.87BPs。

今早Fed依據經濟、就業、消費、通膨四大面向數據評估，認為美國經濟體質強健，不因金融市場短期震盪而停止升息步伐，宣布升息25個基點至2.25%～2.5%。然從利率點陣圖顯示，預期中值是2019年升息2次，上次是3次；中性利率預估中值是2.8%，上次是3；GDP預估成長幅度為2.3%，較上次2.5%下修。中性利率預估分析，其實是有往鴿派去調整貨幣政策。

然而等待Fed釋出鴿派訊息的金融市場卻大失所望，美股三大指數持續走跌，收盤皆跌破2月閃崩低點，單月跌幅皆已超過8.7％，是1931年後表現最差的一次。根據美銀美林18日公布12月基金經理人意見調查，受訪者在當前全球股市賣壓中已紛紛增持債券，占其投資組合資產配置比重銳增23％，單月資產輪動轉進債券的規模為空前最大。股票配置則減持15％，降到兩年來最低，形成全球股轉債的資金大挪移，突顯短期市場風險趨避心態濃厚。

風險趨避之憂慮來自三方面：1.連續7個月高居首位的貿易戰；2.聯準會量化緊縮，這次Fed又未能平撫擔心升息步調太快的疑慮；3.中國經濟情勢惡化。

目前美股續跌另一個原因來自，Fed與金融市場預期分歧擴大。各大資產管理機構近期紛紛提出經濟警訊，擔心2019下半年美國景氣可能陷入衰退，反觀這次聯準會所公布的經濟預測可發現，雖然下調明年經濟成長預測，但維持2020～2021年GPD預測，且還上調長期GDP (潛在成長率) 的預測。

由於市場過度反應各項利空，標普500指數昨天盤中一度摜破2500點，觸發程式停損賣壓，短線不排除有往2400點測試之風險，但預期經過這波非理性急殺，再下殺空間有限。且本益比也從18.03倍掉到15.34倍的中長線佈局合理水位。

至於10年期美債殖利率下滑，隱含市場對於未來景氣前景看法之保守心態，不過依歷史經驗，在聯準會尚未停止升息前，10年期美債殖利率都有再見高點之可能，故維持殖利率曲線將在明年上半年見高反轉之預期，所以不建議再過度追捧公債，反而應該靜心尋求相對穩定之配置方式，如中國債市，以達相對穩健之投資目的。

資料來源：Bloomberg，2018/12/20

 

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