第一金全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)
操作策略說明與市場展望

》市場訊息分析

美國升息預期轉強、油價驟跌負面因素持續干擾，加上市場傳出美國Third Avenue Focused Credit Fund傳出禁止贖回，拖累整體風險性資產走跌，連帶引發高收益債市動盪，在此提供第一金全球高收益債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)未來操作策略及展望如下：

》操作策略：相對加碼較穩健消費市場、金融、公共事業，減碼能源、原物料產業；並側重BB與B信評較佳公司債的配置

A. 配置信用評等較高：

1. 近期市場重挫的導火線Third Avenue Focused Credit Fund主要是投資於危難公司高收益債(Distressed HY Bond)，導致短期難以完全變現，因而暫停贖回引發風暴，並非高收益債市場出現明顯違約情況，跟本基金之投資組合明顯不同，投資人不用過度驚慌。
2. 本基金持有CCC評級債券僅約5.21%，明顯低於基準指標之10.67%，且持有BB等級債券比重為47.06%，B等級則約40.74%，下檔與流動性風險較低。

B. 投資組合相對分散：
截至11月底，本基金持有能源債比重僅約9.84%，明顯低於基準指標之14.07%，其中屬上游產業之探勘投資比重約為6.55%，且其加權平均信評為BB-，信用風險相對較低。此外，本基金整體投資組合檔數約122檔，且前10大債券投資平均比重低於1.35%，也相對加碼經濟成長動能較強、獲利較穩健的美國企業，同時側重在受惠就業市場改善的消費、金融、公共事業等，單一券種風險相當分散。

資料來源: Bloomberg，2015/12

C. 流動性無虞：
本基金持有債券已針對年底流動性需求，提高現金與高流動性ETF比重達11.5%，因此流動性安全無虞，本基金近期壓力測試估計，即便在大額贖回而被迫須處分20%高收益債券，且以折價20%進行處分之假設下，本基金之淨值跌幅僅約3%~4%，並無流動性疑慮。

》未來展望：高收益債已過度反應，未來反彈可期

1. 高收益債信用利差凸顯投資者情緒過度恐慌：
   根據JP Morgan統計，美國高收益債殖利率攀升至2011年10月以來新高8.9%，信用利差擴大至726點(隱含違約率達6.7%)，剔除原物料債影響，殖利率與信用利差分別為7.71%與609點，明顯高於25年長期平均之信用利差577點，顯示目前投資者情緒已過度恐慌，高收益債市場已出現明顯超跌現象。
2. 違約率仍低於長期平均水準，且集中於原物料產業：
   根據JP Morgan統計，截至12/11高收益債違約率為2.37%，低於長期平均水準3.6%；另今年以來違約金額為183億美元，低於去年與金融海嘯後的平均水準，且主要集中在能源與基本原物料產業，兩者占違約金額比重達75%，因此高收益債之違約並非全面性。
   此外，JP Morgan也預估，2016年與2017年違約率約分別為3.0%與4.5%，若排除原物料債影響，違約率將維持2%左右的歷史低檔。因此待國際油價止跌、或投資信心回穩後，當前價值明顯低估之高收益債，可望呈現倒吃甘蔗的走勢，建議不宜在此殺低。