展望第四季變數依然不少，主要觀察議題在：1.美國升息關鍵時刻，全球經濟成長疲弱，尤其新興國家受中國需求減緩影響，出口狀況格外虛弱；2.中國角色從穩定力量變不安因子，牽動整體新興市場情緒；3.FED 升息時間搖擺不定，新興國家遲遲無法擺脫資金外流的衝擊；4.實質需求不振，原物料價格下跌，全球通貨緊縮壓力增高。

雖然，全球經濟態勢虛弱，但並無衰退疑慮，主要股市經過一波修正，已回到合理價位，且歷年第四季到隔年第一季股市通常有不錯表現，在機會與風險並存環境下，可採分批加碼方式佈局，獲利若達8%以上可視當下市場氣氛，逢高獲利了結。

》美國升息關鍵時刻，全球經濟成長疲弱

聯準會預告升息時間已長達一年半，企圖將推升股市的力道從資金轉換至基本面行情，並戒斷市場對央行的高度依賴。但FED 錯過上半年中國股市大漲的好時機，時序進入第三季後，整體大環境每下愈況，FED 升息時程撲朔迷離，金融市場無所適從。

》中國角色從穩定力量變不安因子

今年上半年中國股市相當火熱，經濟增速下滑的隱憂被拋諸腦後，然清理場外配資擦槍走火，股市突然從瘋牛切換成熊市，短短2個半月股市大跌4成，尤其〝人民幣打噴嚏，全球金融市場感冒〞，是市場意想不到的狀況，安定的象徵遭到動搖，讓投資人對新興國家的信心越來越脆弱。

》資金撤離新興市場，貨幣貶值引發潛在危機

根據投資銀行NN Investment Partners的統計，截至7月底為止的13個月期間，全球前19大新興國家的流出資金達9,402億美元，接近全球爆發金融危機時的兩倍。隨著資金撤出新興市場，各國貨幣競相對美元貶值，短期外債占比高與經常帳赤字國家，面臨更大還款壓力，發生債務危機升高，將帶來躁動與不安。

》實質需求不振，全球通貨緊縮增強

產出缺口為實際產出與潛在產出的差值。若為負值，代表產能大於需求。觀察金融海嘯後主要消費大國產出缺口占GDP比重一直處於負值，意味需求疲弱不振，加上過去一年又面臨原物料價格崩跌衝擊，各國央行最不願見到的通縮如影隨形。但這也可能是刺激各國央行進一步採取動作的利多。

》金融海嘯後，每波修正後總有一波反彈行情可期

2010年以來，每年金融市場總有一些不確定因素與風險干擾，致使股市走跌，主要市場平均跌幅介於11.07% ～17.17%，今年之回檔幅度跟2011年相似。預期在貨幣政策支撐或風險淡化，資金可望再度回流股市，三個月後平均反彈幅度介於5%～13%。

另外觀察，近五年第四季至隔年第一季之股市回報率，大多是呈現上漲格局，其中成熟國家表現最好平均漲幅有10.5%，次為亞洲的7.1%，新興股市則比較弱一點僅5.6%。

》積極配置：成熟國家兩年線波段操作；新興市場十年線分批加碼

近五年，歐美股市扮演多頭指標，股市呈現大漲小回格局，其中美股僅於2011年9月摜破兩年線，而此時進場佈局之3、6、12個月後指數漲幅，分別達11.15%、24.49%、27.33%。德國方面，自2009年後共有兩次摜破兩年線，分別在2011年8月及2012年5月，此時進場佈局之3、6、12個月後平均漲幅分別達8.27%、18.37%、26.89%。因此在多頭格局尚未改變下，於兩年線附近買進，波段操作致勝機率頗高。

在新興市場方面，以中國為例，2010年進行結構調整，上證指數陷入低檔盤整，並於2011/12月摜破10年線，此時啟動定時定額投資，波段最高報酬率幾乎不輸單筆申購。

再以台灣為例，2008年9月加權指數摜破10年線後，啟動定時定額，波段最高報酬率40%，長期間維持正報酬。所以若擔心新興股市的震盪風險比較大，採取定時定額不但可掌握長期低檔佈局機會，亦能達到長線保護短線的效果。

》穩健保守配置：人民幣貨幣市場避險好去處；高收益債Q4行情可期

自去年6月以來，整體市場波動幅度逐漸加大，且部分不確定因素短期難以釐清，配置上仍須謹慎，故穩健保守之投資人，在兼顧追求收益與資本利得下，建議60%配置於人民幣貨幣市場，賺取利息收益，搭配40%全球高收益債券，參與傳統第四季的上漲潛力，惟幣別配置上以新台幣及美元為主。