上週重要數據摘要

》成熟市場

• 日本9月零售銷售年比+0.50%，低於市場預期，但較上月-1.1%已有改善。目前日本通膨增速仍高過薪資成長，民眾消費動能復甦仍受抑制。
• 美國10月ISM製造業指數降至48.7，低於市場預期，並連續八個月位於緊縮區間，主要受產出下降與就業放緩影響。不過，新訂單回升且物價壓力放緩，顯示關稅衝擊正逐漸減弱，隨著貿易政策趨於明朗，製造業信心有望逐步回升。
• 美國10月ISM服務業指數升至52.4，創8個月新高，遠優於市場預期，主因新訂單指數大幅回升至56.2，顯示服務業需求動能明顯回升。
• 美國10月ADP新增就業人數為4.2萬人，優於市場預期，為近三個月來首次成長，然而，本次成長集中於少數產業與大型企業，顯示整體就業擴張動能仍偏溫和。

》新興市場

• 台灣3Q25 GDP年比+7.64%，維持高成長，優於市場預期與主計處8月預測，本次淨出口對GDP成長貢獻達7.21個百分點，持續受惠AI產品外銷暢旺，當前全球AI投資浪潮延續。隨著全球AI投資浪潮持續延燒，預料台灣出口與整體經濟成長動能將可延續。
• 中國10月官方製造業PMI下滑至49.0，低於市場預期，並創下2023年5月以來新低，其中生產、新訂單指數同步下滑，顯示製造業景氣仍受貿易戰壓力影響。非製造業PMI則微幅上升至50.1，符合預期，反映服務業景氣保持穩定。隨著近期中美達成貿易協議，預料製造業信心有望逐步回溫。

估值疑慮升溫，股市高檔回落

》市場評論

• Fed官員對降息看法持續分歧。 芝加哥分行總裁Goolsbee警告，他更擔憂通膨而非就業市場；舊金山分行總裁 Daly則認為，Fed應對12月降息保持開放態度；理事Miran稱10 月小非農ADP民間就業數據是「令人欣喜的意外」，但他重申利率仍需下調；克里夫蘭聯準銀行總裁 Hammack 指出通膨比就業市場更令人擔憂；理事 Barr則強調 抗通膨的工作尚未完成。整體而言，官員立場不一，使市場對12月降息預期受抑。
• 美國財政部在季度再融資聲明中表示，未來數個季度將維持中長期美債標售規模不變，但首次加入「已初步考慮未來上調固定利率及浮動利率美債發行規模」的措辭，市場解讀為未來可能擴大發債規模的訊號。
• 美國最高法院開始審理川普關稅案，部分法官表示川普可能超越了總統職權，市場擔憂若裁決不利，未來關稅收入恐減少，進一步加劇財政惡化疑慮，同時也增加川普轉向其他政策工具的風險。

》金融市場變化

• 本周華爾街多位CEO警告股市估值偏高、可能面臨回調風險，加上多位Fed官員鷹派談話，以及美股財報季近尾聲，市場出現獲利了結賣壓，由AI科技類股領跌，最終近一周道瓊、S&P500、那斯達克指數分別上漲-1.28%、-1.50%、-2.24%。
• 本周初台股持續創下新高，但後續受到美股大跌影響，台股出現明顯的獲利調節賣壓，最終台股近一周下跌-1.37%，收在27,899.45點。
• 本週10年期美債殖利率受美國財政部暗示擴大發債規模及Fed官員鷹派談話影響一度走升，但隨後因企業裁員數創下近20年同期新高，市場對經濟放緩疑慮升溫，殖利率再度回落，最終下跌1.38bps至4.0831%。

》下周關注焦點

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