【每周第一報】通膨疑慮再起，股債同步下跌2026/05/22
上週重要數據摘要
》成熟市場
- 日本 1Q26 GDP季增年率2.1%，優於市場預期，亦高於前一季修正後的0.8%。本季經濟成長動能主要來自出口與私人消費支撐，其中私人消費受惠於薪資成長帶動，顯示內需動能有所改善。
- 美國5月NAHB房屋市場指數升至37，優於市場預期，顯示建商信心有所回升，不過，指數仍處於低檔，顯示房市仍受負擔能力問題影響，並持續拖累春季銷售旺季表現。
- 美國5月標普製造業PMI升至55.3，創2022年5月以來新高，優於市場預期；相較之下，服務業PMI降至50.9，顯示服務業成長動能趨緩。兩者表現分化，主要反映中東戰事推升囤貨需求，使製造業短期受惠，而服務業則持續受到高油價壓力影響。
- 歐元區5月標普製造業與服務業PMI分別降至51.4與46.4，雙雙低於市場預期，顯示整體景氣動能持續放緩，並受到伊朗戰爭推升能源成本的衝擊。
》新興市場
- 中國4月經濟數據全面放緩，社會消費品零售銷售與工業增加值年比分別降至0.2%、4.1%，1-4月固定資產投資與房地產開發投資累計年比分別降至-1.6%、-13.7%，皆不如市場預期。整體而言，在全球能源危機衝擊下，中國經濟仍面臨較大壓力，高油價與原材料成本上升持續拖累內需與投資動能。
- 台灣4月外銷訂單達874.5億美元(YoY+48.1%)，優於市場預期，持續受惠於AI、高效能運算與雲端需求強勁帶動，其中電子產品與資訊通信產品訂單分別大增45.9%與89.7%。展望後市，在全球CSP持續擴大AI投資下，將有助支撐台灣外銷訂單維持強勁成長動能。
資料來源：Bloomberg、第一金投信整理
通膨疑慮再起，股債同步下跌
》市場評論
- 美國Fed 4月會議紀錄顯示，越來越多官員開始擔憂伊朗戰爭帶來的通膨壓力，甚至有多數決策官員認為，若通膨持續高於 2% 目標，未來可能需要重新升息，顯示Fed政策立場已明顯轉向鷹派，此外，伊朗戰爭對能源價格與整體通膨將帶來「重大影響」，但對衝擊持續時間仍存在不同看法。市場目前預期年底升息機率持續攀升，並關注新任主席Warsh是否能以AI提升生產力的觀點，降低市場對通膨的疑慮。
- 美伊談判情勢持續反覆。儘管美國總統川普表示談判已進入最後階段，但也警告若伊朗未同意達成和平協議，美方仍可能再度採取軍事行動；伊朗方面則強調，美國並未放棄軍事目標，並試圖發動新一輪戰爭。整體而言，雙方緊張情勢仍高，荷莫茲海峽運輸持續受阻，支撐國際油價維持高檔。
》金融市場變化
- 本週初因川習會未釋出明確利多，加上市場擔憂通膨居高不下，帶動美債殖利率大幅上升，壓抑成長股表現，但後續NVIDIA財報釋出強勁AI展望，帶動市場情緒回穩。最終近一週僅道瓊工業指數收漲+0.44%，標普500與那斯達克指數則分別下跌-0.74%、-1.28%。
- 本週台股呈現V型走勢，受美債殖利率大幅上升影響，高檔獲利了結賣壓湧現，盤中一度跌破4萬點大關，但隨後NVIDIA財報釋出正向展望，帶動市場信心回穩，台股快速反彈。最終近一週加權指數僅下跌-0.92%，收在41,368.21點。
- 本週美債全面走弱，隨著美伊談判遲遲未有進展，荷莫茲海峽持續封鎖，國際油價維持高檔，市場重新評估「高利率維持更久」的可能性，升息預期明顯升溫。最終近一週美國10年期公債殖利率上漲8.8bps，收在4.5696%。
》下周關注焦點
資料來源：Bloomberg、第一金投信整理。
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