上週重要數據摘要

》成熟市場

• 日本 3Q25 GDP 季增年率-1.8%，雖略優於市場預期，但仍是六個季度以來首次萎縮。主要受到建築業新法規上路及美國關稅持續影響，導致民間住宅投資與出口大幅拖累整體產出。而占GDP比重最大的民間消費幾乎未見成長，無法彌補其他項目疲弱表現。整體GDP疲軟，也增加首相高市早苗推出經濟刺激措施的必要性。
• 日本9月核心機器訂單月增4.2%，3個月來首度呈現增長，年比亦成長11.6%，主要受惠製造業訂單暴增，意味著日本廠商設備投資有望回升，內閣府預估第四季核心機械訂單季增0.2%，將為五季以來第四度呈現成長。
• 美國9月非農新增11.9萬人，前兩個月共計下修3.3萬人，近3個月平均回升至6.2萬人，相較先前成長集中在教育醫療，本次分布較為平均，失業率意外升至4.4%，但此次上升主要反映勞動供給增加所致，由於10月就業報告將會與11月數據一同在12/16公布，故此次報告將成為Fed12月會議前的最後一份參考數據，缺乏充足數據下，增添12月降息不確定性。

》新興市場

• 中國10月社會消費品零售年比+2.9%，雖優於市場預期，但已連續五個月放緩，而10月工業增加值年比+4.9%、1-10月固定資產投資累計年比-1.7%，亦均不如預期，顯示中國經濟動能持續減弱，內外需同步疲軟的壓力仍未緩解。
• 台灣10月外銷訂單年比25.1%，受惠人工智慧、雲端產業需求持續熱絡，電子與資通訊產品廠商接單強勁成長，帶動訂單規模創下歷年單月次高紀錄，但部分傳統產業需求不振拖累整體增速不如預期。

科技高估值疑慮，美股全面收黑

》市場評論

• 美國聯準會10月會議記錄顯示，一些官員表示10月降息後政策利率仍有限制性，但許多官員認為12月降息並不合適，且人數更多於認為可能適合降息的官員，加上本周Fed理事沃勒表示支持12月再度降息，指出就業市場轉弱、政策已壓抑中低收入族群，但Fed副主席傑佛遜則認為，就業風險上升、通膨壓力可能趨緩，在利率接近中性水準時需保持謹慎，並以數據決定12月政策方向，均反映官員對降息步調的看法存在顯著差異，根據FedWatch，預期12月會議維持不變機率從紀要公布前約50%提高至約70%。
• 日本首相高市早苗政府正考慮制定總規模約21.3兆日圓的刺激計劃，凸顯出政府側重擴張性財政政策。據路透報導稱，刺激方案將撥款 11.7 兆日圓作為公共資金，用於刺激消費和抑制物價上漲；另外約有 7.2 兆日圓資金，用於危機管理和對經濟安全最重要的領域，由於金額寫下後疫情時代最大規模，市場擔憂將會加劇日本龐大的公共債務。

》金融市場變化

• 本周部分聯準會官員談話謹慎、加上輝達財報公布前夕市場保守觀望，美股持續修正，儘管後續輝達財報優於預期，激勵周四美股早盤走高，惟AI高估值隱憂下，盤中仍不敵市場賣壓，各大指數反轉收低，最終近一周道瓊、S&P500、那斯達克指數分別下跌3.59%、2.95%、3.46%。
• 本週台股受到市場對於12月Fed降息明顯降溫影響，市場風險偏好轉弱，台積電、AI族群走弱，週四因輝達財報大超預期，並給予樂觀展望，帶動指數強彈，但仍不足以收復前半周跌幅，最終近一周台股下跌1.71%，收27,426.36點。
• 本週債市震盪上漲，由於市場避險情緒轉濃，伴隨9月非農就業報告顯示失業率上升到4.4%，推高市場對12月降息預期，帶動近一周10年期公債殖利率下跌3.47bps至4.0848%。

》下周關注焦點

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