【每周第一報】聯準會降息+購債，美股續攻高2025/12/12
上週重要數據摘要
》成熟市場
- 美國9月PCE物價指數降至2.8%，符合預期，而核心PCE物價年比降0.1%至2.8%，低於預期，由於房租、交通、金融與其他服務均小幅回落帶動服務通膨有所下滑，為Fed12月降息提供進一步支持。
- 美國12月密大消費者信心指數升至53.3，為5個月來首次上升，雖然對當前經濟狀況的評估略有下降，但消費者對未來的預期有所改善，此外，消費者對通膨預期改善，未來一年的通膨預期自4.5%降至4.1%，為今年1月以來的最低水平。
》新興市場
- 台灣11月出口年增56.0%，規模創2010年6月以來新高，其中電子零組件和資通訊也同步創高，主要受到AI、消費性電子旺季以及電子零組件漲價等多重因素支撐，加上受到對等關稅衝擊較嚴重的機械也有所回升，呈現多方復甦態勢。
- 中國11月出口轉為年增5.9%，受惠去年同期低基期，加上年底備貨需求效應，帶動出口動能優於預期；進口方面，增速升至1.9%，但低於預期，顯示內需復甦緩慢。隨著中美緊張局勢緩和，加上東協轉運效應支撐，出口動能有望延續溫和成長。
- 中國11月CPI年比上升至0.7%，符合市場預期，而PPI年比降至-2.2%，不如預期，顯示生產端價格仍持續走弱。整體而言，中國通膨仍呈現通縮格局，尚未看到明顯改善跡象。
資料來源：Bloomberg、第一金投信整理
聯準會降息+購債，美股續攻高
》市場評論
- 本周美國總統川普宣布，在國安可控下，同意輝達 H200 對中出口，並將模式擴及 AMD、Intel等公司，成為拜登禁令以來最大讓步。不過美方目前仍禁止Blackwell、Rubin 等高階晶片，從技術面看，中美晶片效能與輝達的H200晶片依舊存在明顯效能差異，中國科技巨頭在模型訓練上仍深度依賴 Nvidia 生態。若貿易局勢未再升溫，對於AI晶片出口到中國，美方未來可能持續採取「落後一代」的出口節奏，或將拖延中國晶片國產化的進度。
- 美國聯準會宣布將基準利率調降1碼至3.5%至3.75%區間，為三年來最低水準，符合市場預期，本次決議以9票對3票通過，顯示官員對通膨與就業風險的判斷仍存有分歧。最新公布的利率點陣圖顯示，2026 年與 2027 年各預計再降息1碼，與前次預測一致。在經濟展望方面，Fed上調2025-2028年經濟成長率預期，同時下調2025-2026年PCE通膨預期，反映未來經濟具韌性、通膨可望溫和回落。整體而言，此次決策為溫和的鷹派降息，並且Fed還宣布將開始每月買進約400億美元的短天期國債，並將維持數月，此舉有利市場流動性保持充裕。
》金融市場變化
- 本周初因靜待聯準會議結果，市場保持謹慎，美股小幅震盪修正，隨後聯準會如期降息且啟動購買國庫券計畫，同時上修經濟成長率，提振美股走揚，最終近一周道瓊、S&P500、那斯達克指數分別上漲1.78%、0.64%、0.38%，前兩者創歷史新高。
- 台積電等科技股提振以及金融股同步助攻下，台股周初便站穩兩萬八之上，隨著聯準會降息，周四一度在台積電秒填息帶動下，指數再創歷史新高，惟盤中獲利了結賣壓出籠，當日盤勢由紅翻黑，最終近一周台股上漲0.82%，收28,024點。
- 本週受到歐債殖利率彈升，美國經濟數據展現韌性，市場在聯準會議前夕轉趨謹慎，10年期公債殖利率一度彈升至4.19%，隨後聯準會降息且重啟購債以維持流動性，使殖利率彈幅收斂，最終10年期公債殖利率上升5.85bps至4.1566%。
》下周關注焦點
資料來源：Bloomberg、第一金投信整理。
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