上週重要數據摘要

》成熟市場

• 歐元區去年第四季GDP季增率持平於0.3%，其中德國政府財政擴張下，擺脫前兩季的停滯與萎縮，西班牙受惠強勁內需與觀光動能，季增率擴大至0.8%，而法國與義大利分別以0.2%及0.3%穩定擴張。整體而言，歐元區主要經濟體成長多優於預期，顯示在內需與政策支撐下，經濟動能展現韌性。
• 美國1月ISM製造業指數回升至52.6，重返擴張區間，並創2022年以來新高，主要受到新訂單和生產強勁成長的推動，同時客戶庫存水位偏低，後續訂單與生產動能可望持續獲得支撐；ISM服務業指數持平於53.8，商業活動與交貨時間支撐PMI數據，惟新訂單與新出口訂單轉弱、就業趨近榮枯線且成本壓力回升，顯示需求歷經高峰後回落，未來成長動能恐受抑。
• 美國1月ADP新增就業人數降至2.2萬人，就業減少主因專業與商業服務業就業人數放緩所致，整體來看，除教育與醫療外，新增就業動能普遍疲弱，薪資方面成長則相對穩定，顯示美國就業市場仍處於低招募、低裁員的情形。

》新興市場

• 中國1月製造業PMI降到49.3，跌破榮枯線，新訂單及新出口訂單指數雙雙跌落至收縮區間，顯示市場需求動能不足；非製造業PMI同樣降至49.4，同樣跌破榮枯線，主因建築業動能大幅放緩，在修復不足下，預期官方將進一步加大政策刺激力度。
• 台灣去年第四季GDP年增升至12.68%，創下38年以來最快增速，主因在於外需表現驚人，受惠雲端服務業者持續擴大資本支出，推動出口動能大幅成長，國外淨需求對經濟成長貢獻11.91%；內需方面，政策紅利與財富效應發酵下，消費動能顯著回升，成長 3.43%。整體而言，2025年全年經濟成長率概估8.63%，創下15年來新高，人均GDP亦超越日韓。

AI顛覆與高估值疑慮，股市拉回修正

》市場評論

• 美國總統川普於1/30提名華許(Kevin Warsh)於 5 月接任聯準會主席。華許過去雖被視為「鷹派」，但近期立場轉向支持降息，主因是他看好 AI 帶動的生產力提升能自然抑制通膨。此外，曾主張「龐大資產負債表是通膨根源」，故支持縮表，同時，傾向透過放鬆金融監管（如調整 SLR）來刺激美債需求，但考量目前就業市場降溫與政治壓力，預期他上任後將以降息為優先主軸，縮表進程短期內應不會立即展開，後續可關注其在參議院聽證會上的發言，可更明確掌握方向。
• 川普 2/2 宣布與印度達成重大貿易協議，因印度承諾停止採購俄羅斯石油並將採購逾 5000 億美元的美國能源與技術產品，美國將其綜合關稅從 50% 一口氣降至 18%(取消 25% 俄油懲罰稅，並將對等關稅由 25%減至18%)，被市場視為印度對外經濟政策一大突破性進展，激勵印度股市本周顯著反彈。
• 歐洲央行維持三大利率不變，符合市場預期，聲明稿指出，歐元區通膨降溫趨勢持續，但貿易爭端與潛在關稅威脅對物價動能構成壓力，行長拉加德表示目前利率處於良好位置，短期內並無調整迫切性，重申政策將保持數據導向。

》金融市場變化

• 近一周美股陷入回檔壓力，起初擔憂Fed新主席非傳統鴿派，股市、貴金屬紛紛承壓，隨後又因Anthropic推出強大模型，市場擔憂AI可能顛覆軟體業者，以及高估值疑慮下，科技股接連幾日遭遇沉重賣壓，拖累近一周道瓊、S&P500、那斯達克指數分別下跌0.33%、2.45%、4.83%。
• 本周初因Fed新任主席消息擾動，台股漲多回落，儘管後續在台積電、聯發科等權值拉抬下，一度重返3萬2大關，然而週四AI疑慮、AMD財報暴雷，以及封關前夕觀望情緒轉濃，整體賣壓仍大，致近一周加權指數下跌2.26%，收在31801.27點。
• 周初美債受ISM製造業強彈，致降息預期下滑，帶動殖利率走高，後續因美股跌幅擴大，風險趨避資金流向債市，加上週四美國一些就業數據凸顯勞動市場降溫，牽動殖利率自高點回落，最終近一周10年期公債殖利率下跌5.13ps至4.1801%。

》下周關注焦點

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