當全球市場一度沉浸在美中達成「不升級貿易對抗共識」的歡樂氣氛中,認為將是貿易戰的重要轉折點,殊不知抬面下波濤洶湧!當12/1「川習會」握手當天,加拿大就應美國要求,逮捕華為創辦人任正非長女,消息直至5日傳出,震撼金融市場。加上美國2年期公債殖利率與5年期出現倒掛,擔憂經濟衰退的預期升高,兩項利空加疊,使得本周全球股市空歡喜一場,先漲後跌。
雖然今年全球經濟是近幾年表現最好的一年,但經濟利空也是最多的一年,包括現在大家最關注的美中貿易戰、FED升息形成利率倒掛、英國脫歐歹戲拖棚、法國黃背心抗爭、德國梅克爾選舉一再失利、油價崩跌3成、卡達退出OPEC等,讓市場對明年景氣與股市相當擔憂。第一金投信認為,2019經濟是走弱非衰退,股市是劇烈震盪非走空,原因分析如下:
》美中衝突:貿易戰可談,技術戰一吋不讓
川普在今年3/22對中國發動貿易戰,一開始大家以為只是為了轉移通俄門議題(俄羅斯干預2016年美國總統選舉),使出的權宜之計,爾後看到美國有計畫性地步步進逼,市場才驚覺美國來真的,而且有可能一發不可收拾,因此都很期望G20川習會可以握手言和。而劇本如期上演,兩人台前達成休兵90天協議,但卻不知美國暗地再下重手,逮捕有中國政府在背後強力支持的華為創辦人任正非長女,一場AI+5G的關鍵技術大戰,越演越烈。
事實上,對川普而言,除了要製造業回流外,「AI+5G」可能是「讓美國再次偉大」的關鍵技術,因為美國媒體一再警告,在5G技術上,中國的準備最充分,美國只排第3,且未來誰決定5G產業的標準,將拿下高達12.3兆美元的經濟產值,眼看中國5G生態系統逼近完成,逼使著川普政府藉由貿易戰不斷對中國企業下手,包括通訊設備的中興通訊、記憶體的晉華,但這兩家公司的戰略地位與華為相比,天差地遠。
據調研機構 IHS Markit 數據顯示,華為是全球四大通訊設備商之首,2017年市占率高達28%,手機出貨世界第二。而讓美國坐立難安原因在於:
- 華為在美國「幾乎沒有業務」,雖然部分手機仍採用高通晶片,但就算未來真的被美國制裁,只要擴大使用自家海思半導體晶片方式即可因應。
- 11月底前,已在全球贏得22個5G商用合約,全球150多家通訊營運商與華為合作5G的達到50家。此外,華為已向歐洲、中東等市場大規模出貨1萬個5G基地台。
當然美國不會坐視不管,試圖說服盟邦的無線通訊和網路供應商避免使用華為的電信設備。過去幾周,紐西蘭和澳洲以國安風險為由,阻止電信商採用華為5G行動網路設備,突顯美歐國家,正在對中國展開一場5G的狙擊戰。且美國國會未來可能通過立法,限制AI、5G、機器人等先進技術輸出至中國。
簡單來說,美中貿易爭端表面看似有轉圜餘地,實際的AI、5G等關鍵技術之爭,雙方一吋不讓。若華為事件不能儘速和平落幕,雙方緊張形勢將再度升溫,恐將加劇全球金融市場動盪,短期相關供應鏈也將受到連累。
》利率倒掛:經濟只是趨緩,還不會衰退
市場普遍將美國10年期公債殖利率與2年期出現倒掛(10年低於2年)視為經濟衰退的重要警訊。其實,在Fed眼中,最具相關性的是3個月期和10年期殖利率的比較(因3個月期與利率變動走勢關聯性較高),殖利率曲線趨平即顯示升息並未傳導至長天期債券,且期限溢價收斂也會導致銀行獲利下滑、提高金融風險。(期限溢價:長短天期利差擴大而得到的風險溢酬。)
目前雖然2年期和5年期美債殖利率短暫出現倒掛,但3個月期和10年期美國國債殖利率利差仍有0.4937%。(見下圖一)