沙俄對峙，引爆油價割喉戰，加上新冠肺炎疫情難以遏止，市場預期Fed必將降息，買盤強力摜壓美國10年期公債殖利率，盤中一度來到0.31%，隨後收在0.54%，德國10年期公債殖利率也來到-0.86%。根據彭博最新調查，預期3/12 ECB將降息0.1％，降至-0.6％，3/18 Fed降息兩碼，6月降至零。此外，美國金融情勢指數快速惡化，來到-2.646(0軸以下為緊縮)，是2008年金融海嘯以來新低，Fed昨天也宣布上調每日的隔夜與附買回操作規模，以挹注市場流動性。在利率不斷創新低，風險意識高漲下，第一金投信對於債市看法分析如下：

美國公債價格波動加大：因預期降息，加上恐慌情緒飆升，長天期公債價格大漲，但隨著利率打落至1％以下，美債的波動指標Move指數也同步飆升至163.7，為2009年以來的高點。當Move指數一旦見高後，隨後殖利率會從單向往下，變成雙向劇烈震盪，若市場避險情緒也緩解，停利資金恐大幅撤離公債，短期價格波動的風險不可忽視。

投資等級債，收益穩、抗震：新冠肺炎讓金融環境發生預期逆轉的巨變，投資等級債的優勢此時高度展現，尤其美國投資等級公司債，穩定性佳，1/6至今漲幅4.52%，全球類主權債指數漲4.14％，ICE歐洲美元債指數亦漲3.58％，油價重傷區的海灣國家債(GCC)指數近3天雖跌1.8%。但根據IEA報告，GCC主要三個產油國，阿拉伯聯合大公國、沙烏地阿拉伯與科威特，平均產油成本只有10.23美元，預期油價崩跌對GCC的債信與價格，影響不大。

高收益債短線衝擊大，中期觀察利差找買點：高收益債是此波恐慌升高+油價大跌的受災戶，彭博巴克萊全球高收益債指數利差大幅飆升，來到709.26bps，逼近2016年高點(791.11bps)。反應在價格，統計ICE全球高收益債指數自1/6油價下跌以來，跌幅達5.8%，其中能源債重挫10.87%，CCC級以下跌10.89%，唯BB級跌勢較輕，跌3.98%。能源債的反應，顯示市場對沙俄的油價割喉戰，將對能源公司產生極大的衝擊，如Pioneer Energy，本月宣布破產。根據Deutsche Bank分析師預估，今年能源公司違約率將飆升至15%。

高收益債另一個壓力為大量贖回潮，根據EPFR統計，有103.22億美元的高收債基金被贖回(2/27-3/4)，光貝萊德全球高收益債ETF(HYG)，近3天規模大減20.99億美元，若投資人持續贖回資金，部分高收債公司恐將面臨更大的財務壓力。尤其占比較高的能源債，約有130億美元的債務將在2021年前到期。

油價崩跌與恐慌雙重壓力，短期高收益債仍有下行空間。不過，彙整2000年以來，當油價大跌逾40％後，ICE全高收指數都有強勢反彈的表現，3~6個月平均漲幅12.1~22.3%，一年後平均上漲33.21%。

然觀察止跌回升另一重要指標，利差是否由擴大轉為收斂。在排除金融海嘯的全球系統性風險前提下，不論景氣強弱、油價高低，通常全球高收益債指數的利差擴大至850bps附近時，擴張的力道會減弱，價格的轉折點也浮現，膽大一點的投資人可調節公債部位，逢低分批加碼高收益債。

* 本資料提及之企業、指數或投資標的，僅為舉例說明之用，不代表任何投資之推薦，亦不代表本公司系列基金日後之必然持股。