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人民幣入籃成功，國際化進入快車道
2015/12/01
》市場訊息

2015 年12 月1日，IMF 宣佈人民幣納入SDR貨幣籃子(簡稱入籃)，並於2016年10月1日正式生效。人民幣是繼美元、歐元、英鎊和日元之後的第五個SDR 貨幣，並成為第三大SDR 貨幣和第一個具有國際貨幣信用背書的新興國家貨幣。

》第一金投信短評：人民幣國際化進入快車道，債券需求將明顯提升，貨幣貶值空間有限

第一金投信認為，儘管今天公佈人民幣SDR權重額度10.92%落在市場期待值10-15%的低標，但此次IMF同意將人民幣納入特別提款權，主要反應過去五年的自由流通度改革與認同中國的經濟大國地位。取得SDR認證有助於提升人民幣的國際資格，推動各國央行逐步增加人民幣貨幣儲備。

簡單試算，對應10.92%的權重，IMF成員國將通過所持SDR自動形成對人民幣約306億美元的缺口，因此以SDR計價的資產和負債，包括IMF貸款，也將面臨重估，勢必也會增加人民幣的使用。

IMF官員表示，中國承諾每周發行3個月期公債，並對外國央行開放境內公債與外匯市場。根據中國中金證券預估，目前全球外匯存底達11.5兆美元，預計到2020年，人民幣占有率有望達7.8%，約當於7.1兆人民幣，若以中國目前國債存量僅9.2兆人民幣算，大約僅能滿足外部被動需求額度。因此未來幾年，隨著官方和民間投資需求的成長，加上全球會有越來越多的債券指數將中國債券覆蓋其中，債市需求有機會出現爆發性成長。

綜合來看，人民幣加入SDR將加快各國央行建立人民幣外匯儲備進度，增加債券投資需求；另中國一帶一路實施，將促使各國發行人民幣計價債券以利中國投資，並加速中國金融市場對國際市場開放。預期在國際需求加持下，也將減緩人民幣因中國經濟成長趨緩帶來貶值壓力。

》各研究機構對人民幣入籃看法
研究機構 人民幣入籃評論
巴克萊證券
  • 反映國際社會對中國改革開放戰略、人民幣的國際化進程的認可，也是對中國進一步推進結構改革、開放資本市場的期待
  • 人民幣權重10.92%基本上符合市場之前大概在10%-15%之間的預期
  • 「入籃」並不標誌著人民幣自然成為儲備貨幣，儲備貨幣的地位最終是市場的選擇
  • 私人機構投資者配置人民幣資產的意願，主要還是取決於能否帶來更高的風險調整後收益和流動性
瑞士銀行
  • 人民幣納入SDR後，短期內SDR總量不會增加，IMF也不會強制成員國購買人民幣
  • 中國央行在管理匯率方面可以獲得更大的自由度，但立刻出現顯著貶值的可能性不大
  • 預計2016年人民幣兌美元貶值5%，時點可能與美元兌主要貨幣的幾波升值同步，或之後出現；人民幣貶值更有可能是漸進而非一次性完成
  • 預計2016年底時USD/CNY交易於6.8元附近，CNH下跌空間有限
  • 人民幣納入SDR後出現貶值的風險，在3-6個月內對中國股市形成利空，長期則有利資金流
  • 美國年內升息、人民幣貶值預期、境內違約事件增多等短期因素，會降低人民幣加入SDR給國內債市帶來的正面影響；長期看債市將受益於國際投資組合帶來的需求
富國證券
  • 此次人民幣納入SDR貨幣籃符合市場預期，10.92%的權重處在市場預期範圍的低端
  • 離岸人民幣兌美元的即時反應冷淡，而市場關注點已挪向在岸人民幣的表現，維持在岸人民幣在中期將逐步走弱的看法
  • 料離岸/在岸人民幣的匯差將循序漸進而非一次性縮窄，或將在2016年10月1日之前完成
  • 預計在岸人民幣兌美元在一年之內將貶至6.42，18個月內貶至6.46
德國商業銀行
  • 人民幣納入SDR的決議，對在岸人民幣需求的影響幾乎可以忽略
  • 該決議主要的意義是象徵性的，世界各國的央行此前並沒有實質上限制其對在岸人民幣資產的持有量，而IMF的決議也並為對各國央行增加更多機會
  • 預計各國央行不太可能會改變他們對於外儲分配決定
  • 此次決議幾乎不會對經濟有任何影響，也不會對人民幣匯率造成任何有意義的影響
民生證券
  • 人民幣納入SDR從短期來看，是面子大於裡子
  • 前期對於人民幣納入SDR市場已經過度反映(price in)，超預期很難，人民幣短期內或呈現波動走弱趨勢
  • SDR落地之後，市場情緒更受美國加息而左右，而12月加息預期持續升溫
  • 認為人民幣不會出現劇烈貶值，畢竟SDR需要的是穩定而堅挺的，不是「喜怒無常」的人民幣
  • 人民幣加入SDR不會立即引起各國增加人民幣儲備
  • SDR不是貨幣，也不是債權，而是一種可兌換權，即任何時候可提取貨幣籃子中貨幣的權利，並且主要用於IMF與成員國之間的官方結算
  • 美元仍舊是大多數持有人的理性首選，人民幣在SDR的占比也並不等於全球外匯存底中人民幣占比
豐業銀行
  • 人民幣權重10.92%基本上符合市場之前大概在10%-15%之間的預期，但歐元權重的下調幅度大得出人意料。儘管這並不認為這意味著央行將在近期明顯的減持歐元儲備，但是SDR權重的變動再加上歐元短期負利率的情況，可能暗示著歐元將不被市場所青睞。

 

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基金更名資訊：
  • 業經金管會於民國111年10月18日金管證投字第1110357443號函核准「第一金優債收息 ETF 傘型證券投資信託基金之第一金彭博巴克萊美國 10 年期以上金融債券指數 ETF 證券投資信託基金」更名為「第一金優債收息 ETF 傘型證券投資信託基金之第一金彭博美國 10 年期以上金融債券指數 ETF 證券投資信託基金」，並訂於111年12月1日正式更名。