日本央行繼今年3月結束負利率後，於7月底再度升息，基準利率由0%~0.1%上調到0.25%，同時公佈縮減購債細節，預計每季規劃減少約4,000億日圓，並且表明未來經濟發展和物價若如預期，將持續調升利率，一度引發市場劇烈震盪。不過，此次日本央行進一步貨幣正常化，正是傳遞日本物價與薪資良性週期可望延續，以及經濟穩健擴張的正面訊號。

日本經濟前景佳，薪資與物價形成良性循環

隨著企業大幅調薪，日本6月勞工實質薪資成長1.1%，睽違兩年多首次轉正，後續在日本就業市場緊俏，勞動需求強勁，薪資水準有望持續成長，有助進一步提振消費者信心，引導民間消費持續成長。同時，全球經濟溫和成長，加上科技創新驅動相關產品需求，將挹注設備投資與出口動能，日本央行預估景氣復甦將可延續至2026年，此外，薪資與物價良性循環有望增強下，估計中期物價水準將穩定維持在2%左右。

基本面好轉也在企業財報上獲得印證，根據Bloomberg截至8/15統計，東證指數成分中，第二季企業營收優於預期比重近7成，獲利優於預期公司也有6成且整體平均獲利較預期高出9.8%，顯示企業營運狀況佳。

日本央行升息步調謹慎，經濟仍可維持成長動能

儘管日本央行已啟動貨幣政策正常化，但鑒於近期升息引發市場劇烈波動，央行副總裁出面表示不會在市場不穩時升息，此外，後續也將迎來日本自民黨總裁選舉、美國總統大選等不確定性。因此，根據Bloomberg 8/7調查顯示，市場預估日本央行可能在接下來的9月、10月會議上按兵不動，最快12月再度升息可能性較大，但目前機率不到50%，2025年可能升息2~4碼。

整體來看，為維護景氣擴張、避免市場劇烈動盪，日本央行將維持審慎且緩步升息的步調，故實質利率仍將維持在負值，相對寬鬆的金融環境料可持續支持日本經濟穩健成長。

歷史經驗，升息後股市上漲居多

回顧歷史，升息並非總是與股市下跌畫上等號。前次日本央行升息在2006年7月，日股在隨後的數個月乃至一年內仍持續上漲，直至金融海嘯爆發才出現顯著下跌。同樣地，美國聯準會在1990年後的升息經驗，除了2022年因通膨飆升引發暴力升息外，大多數情況下，美股雖然初期出現下跌，但一年後上漲機率非常高。由此可見，升息多數代表經濟穩健成長的信號，短期雖然對股市造成壓力，但後續在基本面支撐下，往往仍可推動中長期股價繼續走揚。

結語

日本央行啟動升息循環展現對日本經濟體質、通膨前景正向的肯定，後續料日本央行將採漸進式升息，對經濟衝擊有限，投資人無須過度擔憂，且預估薪資成長效應擴散，內外需同步擴張下，有助支撐日本經濟及企業獲利表現，提供日股中長期上漲堅實的底氣。

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