》短期恐慌氣氛主導市場，震央區歐洲股市震盪向下風險仍高

經過週末的沈澱，6月27日亞洲與歐洲金融市場之反應相對冷靜，急殺的恐慌氣氛大幅降低，但畢竟英國脫離歐盟之影響深遠，短期又有大多的細節需要釐清，包括骨牌效應蔓延、政治動盪、脫歐程序何時啟動、與歐盟關係的重新建構等，一旦有任何利空消息再傳出，對當前脆弱的市場信心仍構成一定程度威脅，研判震央區歐洲股市震盪向下風險仍大，也將牽動全球風險性資產表現。

》成熟股市：歐日央行黔驢技窮，建議減碼歐日資產，加碼美國

英國脫歐對歐洲的衝擊遠大於希臘債務危機，主要是疑歐的聲勢將強勢崛起，雖然不至於讓歐盟或歐元區出現瓦解風險，但對當前執政者是相當嚴峻之考驗，未來幾年政治之不穩定性將日益升高。

鑑於歐央可運用之非傳統貨幣工具已達極致，很難再端出令市場驚喜的措施，在經濟成長力道疲弱、政治分離主義不確定性升溫下，中長期建議減碼歐元區股票資產。然而，若歐元對美元貶至1.05元以下，短期將有助提振歐洲出口，對股市具有激勵作用，屆時有波段來回操作的機會。

在日本方面，安倍經濟學徹底失靈，日幣從年初的120，升至近100兌一美元靠攏，升幅逾16％，企業匯兌損失估計超過2.2兆日幣，大約占 2015 財年所有企業利潤的7%左右，政經呈現左支右拙局面，加以日股與日圓呈現逆相關，故中長期建議減碼日本股市。

美股部分，近期受歐股拖累而盤跌，但衡量貨幣政策、經濟成長延續性、企業創新與獲利能力等，長期建議加碼美國資產。另外，在外部風險有增無減下，Fed年底前升息之路迢遙，並可降低美元過度強勢帶來的企業獲利減緩威脅。

》新興股市：短期震盪風險高，但將隨美股走強而走揚，建議低檔加碼

根據IMF的研究，歐元區的政經波動，對整體新興市場之經濟實質影響相對有限，短期股價下跌反而創造波段操作加碼時機。而加碼之觀察指標為，1.美元對新興貨幣走弱；2.原油價格每桶維持在45美元之上。

評估各主要新興市場價位，中國上漲空間頗值得期待，上證指數於2850點附近分批加碼，下半年有挑戰3150點以上機會；新興亞股因經濟成長能見度高，拉回即可加碼；台股維持選股不選市。

》債券：防禦攻擊並重，美國公債、高收益債平衡配置

英國脫歐讓市場承擔風險意願暫時降溫，高收益債等風險性債券價格同步回檔整理，但鑑於：

1. 歐央從本月起開始購買公司債，一旦市場信心偏弱，衝擊金融市場，預期其購債金額將大幅提高，歐洲各類債券皆受惠，而以往購債金額拉高，高收益債價格受惠程度最大。
2. 油價持穩於45美元之上，箝制高收債的產業違約風險幾乎解除，且近期高收益債發行市場之信評品質佳，賤售比也大幅下降，有利未來價格之推升，故短期若回檔3%～5%，是不錯的佈局點。
3. 因應英國脫歐可能衍生的負面連鎖風險，歐日央行持續壓低公債殖利率方向不會改變，同時FED在年底前升息的可能性已大幅降低，成熟國家公債具有高度避險需求，支撐其價格上揚。
4. 美國升息時程大幅延緩，人民幣貶值及資金外流風險降低，在利差優勢下，更可望提振人民幣資產吸引力，加上下半年出口貿易可望恢復成長，並有深港通等題材，預期後市具表現空間。