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武漢疫情獲控制前，投資等級債成避險天堂
2020/02/06

武漢疫情擴散，全球經濟前景不確定性升高，加上通膨預期未明顯上升，美國聯準會態度仍傾向中性偏鴿，第一金投信固定收益部預期，美債殖利率中期仍有潛在下行空間，上半年將介於1.5%~2%區間，亦不排除有再往下探底的機會。在利率水準處於低檔區間及避險需求高漲環境下，高評級的投資等級債將成追求收益資金的避險天堂。

 

美國10年期公債殖利率走勢預估

資料來源：Bloomberg，第一金投信整理，2020/1/31

 

元月以來，全球法人機構主要關注議題有四大重點：

1. 中國武漢冠狀病毒或將衝擊全球經濟：由於病毒擴散尚處於初期階段，對經濟衝擊之影響難以精準預估，根據彭博經濟學家1/31預期，樂觀情境下，將使中國今年GDP年成長由5.9%下修至5.7%，而美國與歐洲地區之影響相對輕微，均下修0.1個百分點，但該預測可能更進一步下修，主因擴散速度超過市場預期。

2. 美國Fed貨幣政策方向仍傾向中性偏寬鬆：1月FOMC會議對美國當前之經濟描述大致與去年最後一次會議相同，即溫和(Moderate)經濟增長與強勁(Strong)勞動市場。但對於通膨描述，貨幣政策則由支持「接近(near)」通膨目標改為「回到(returning)」通膨目標，暗示通膨仍需寬鬆貨幣政策支持。

根據Bloomberg數據顯示，市場預期今年降息幅度上升至兩碼。去年底至武漢疫情蔓延(1/21)前，市場預期今年7月底前降息機率未達3成，但自疫情爆發後，機率大幅攀升約1倍，7月底降息的可能性達58.5%，顯示市場擔憂疫情若未獲得有效控制，將對經濟造成更大衝擊。目前Fed仍視經濟狀況決定貨幣政策，若經濟下行壓力加劇，預期降息機率有望再升高。

 

彭博市場調查Fed降息機率
調查時間 FOMC會議時間
2020/3/18 2020/4/29 2020/6/10 2020/7/29
2019/12/31 3.9% 9.2% 23% 28.7%
2020/1/21 (武漢疫情蔓延) 3.6% 9.2% 21% 31.6%
2020/2/4 14.7% 29% 45.3% 58.5%

資料來源：Bloomberg、第一金投信整理，2020/2/5

 

3. Fed重啟資產負債表擴張政策：去年第四季起，美國短期資金市場異常偏緊，Fed重啟資產負債表擴張政策，有利於中期美債殖利率走低。

 

Fed資產負債表規模(兆美元)

資料來源：Bloomberg、第一金投信整理，2020/1

 

4. 1月ISM製造業數據強勁反彈，但未反映武漢疫情擴散對全球市場之影響：數據顯示，在美中達成第一階段貿易協議下，製造業前景加速回溫，由去年12月的近四年來低點47.8大幅上升至50.9。大部分重要分項指數全數上揚，僅就業分項指數相對疲弱，由45.2小幅上升至46.6，落於收縮區間。在18大分類產業中，僅有4個產業就業回報增長，顯示製造業情緒回溫能否帶動就業市場與薪資增長持續上行，並推升通膨預期，仍存在未知數。此外，雖然全球1月PMI數據普遍回溫，但因為調查期間未涵蓋病毒加速擴散的時點，在疫情仍未展露曙光前，2月數據有回落風險，可能促使Fed貨幣政策更趨寬鬆。

總結，自武漢疫情蔓延後，市場擔憂疫情擴散將衝擊全球景氣，上半年經濟展望已不如今年初樂觀，加速資金流入債市，美國十年期公債殖利率自1/20的1.8215%下滑至1/31的1.5068%，為去年9/4以來低點，顯見市場情緒轉為保守謹慎。根據EPFR統計，安全性較高、收益相對較佳的投資等級債，上周流入金額擴大到68.2億美元，預期在疫情獲得控制、消費動能恢復前，全球貨幣政策將更加寬鬆，造就投資等級公司債絕佳的投資環境。

 

第一金美國100大企業債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)-美元累積型之淨值與標竿指數走勢

資料來源：Bloomberg、第一金投信整理，2020/1，第一金美國100大企業債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)採美元累積型表示，美國投資級公司債係指彭博巴克萊美國投資等級公司債指數，為第一金美國100大企業債券基金(本基金有一定比重得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)之標竿指數

 

* 本資料提及之企業、指數或投資標的，僅為舉例說明之用，不代表任何投資之推薦，亦不代表本公司系列基金日後之必然持股。

 

 

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基金更名資訊：
  • 業經金管會於民國111年10月18日金管證投字第1110357443號函核准「第一金優債收息 ETF 傘型證券投資信託基金之第一金彭博巴克萊美國 10 年期以上金融債券指數 ETF 證券投資信託基金」更名為「第一金優債收息 ETF 傘型證券投資信託基金之第一金彭博美國 10 年期以上金融債券指數 ETF 證券投資信託基金」，並訂於111年12月1日正式更名。