新冠疫情控制很好的美國，本周終於抵擋不住遠離風險資產的龐大賣壓，連兩天跌幅逾3％，道瓊工業、標普500、Nasdaq三大指數，四個交易日累積跌幅介於7.62％～8.67％，為2018/12/19~12/24後最大的短期跌幅。面對這波非經濟因素引發的劇烈回檔，我們該怎麼看待與應對？

大家的第一個疑問？為何沒有受到疫情波及的美股反應會如此劇烈！

一、蝴蝶效應顯現了：1. 即便中國加快復工腳步，然從農曆春節算起，已停工超過30天，各產業供應鏈不只缺工、還缺料；2. 南韓疫情擴散，對全球供應鏈雪上加霜，尤其在半導體和顯示器市場。3. 封城與恐慌導致的需求消失，短期內彌補不回來，對各經濟體與企業獲利產生不同程度傷害。

二、疫情的不確定性太高，傷害程度難以估算：「來自中國數據不能太相信，但南韓、日本、義大利病例增加，當然會嚇壞許多以為疫情能控制的投資人。」

三、 擔憂經濟衰退的指標不斷示警：美國10、30年公債殖利率同步創歷史新低，昨天分別收1.3254%及1.797%，反映投資人擔憂疫情將使全球經濟前景轉為黯淡，帶動資金湧入避險資產。

四、FED按兵不動，沒信心喊話：市場處於驚恐，聯準會官員卻保守回應，強調現在評估疫情對美國經濟與利率走向的影響，都還言之過早。跟據Fed Watch統計，儘管投資人預期Fed在4月底後的降息機率達64.9%，但3月中的降息機率只有27.7%。

五、波段漲多了：道瓊、標普500、Nasdaq三大指數，14個月來分別大漲34.7％、44％、58.5％，回檔整理在預期中。

第二，我們應該怎麼看待這波回檔？簡單來說，短期謹慎，中期樂觀！
短期為何謹慎，第一金投信的評估：

一、缺乏歷史經驗，疫情難以評估：新冠肺炎屬於「非經濟事件」，對金融市場的影響稱之為「不確定性」，因為市場缺乏歷史經驗可參考，所以目前研究機構對疫情影響經濟的估算都是推測，如高盛預估，旅行減少及出口和供應鏈受到的干擾，預料對美國第一季年化經濟成長造成0.8%的拖累。另外疫情的擴散屬於「不可測的未知」，不是「可評估的風險」，當疫情沒有受到控制前，市場的震盪和脆弱仍會持續，需等到社區傳染結束、確診高峰過後，警報才算解除，不安的心才會定下來。

二、企業財報恐接連下修：受中國停工及需求放緩影響，對科技股的後座力才開始顯現，如蘋果率先下修財測，手機銷售及相關供應鏈第一季財報皆面臨下調壓力。根據Refinitiv數據，第1季獲利成長預期已經從2020年初的6%以上削減一半至3.2%。

三、尚未確定回檔型態與時間：統計2010年以來，以Nasdaq指數為基準，美股回檔型態分為兩種；1. 回檔8％～15％，平均時間1.3個月；2. 回檔15％以上，平均時間2.8個月。以發生機率而言，修正8％～15％的機率約7成。而這波是以急跌方式，快速進入震盪整理期，跟2018/12/19～24日型態不同，當時是加速趕底，搭配累積跌幅逾23％，因而出現大反彈，故研判此時美股才剛進入震盪整理期。

中期為何樂觀，第一金投信的分析如下：

一、政策面，救市出籠：1. 當疫情對經濟成長產生威脅，尤其是通膨預期持續下降時，各國央行將無可避免維持、甚至加快其寬鬆政策的力道與幅度。2. 美、德、英、日、中等主要經濟體，原已提高今年的財政支出，在疫情加瘟的情況下可能會再加碼。3. 理論上疫情只是暫時壓抑需求，不會改變基本面循環向上的格局。

二、信心面，精準醫療的發展，加速疫苗研發：透過基因序列研發疫苗，讓研發速度大幅躍進。近日包括嬌生和賽諾菲(Sanofi)在內的生技製藥公司，皆投入疫苗開發工作。目前美國生技公司Moderna的疫苗預計將於4月開始進行臨床試驗，與Inovio製藥公司，研發帶有病毒基因序列的DNA疫苗，也預計在幾個月內進行人體測試。

三、趨勢面，智慧化、無人化提早實現：疫情減少人與人的接觸，各國企業將加快雲端建置、導入AI、遠距線上作業的腳步，讓製造從自動化轉向無人化，遠距醫療、線上教育、電子商務、數位金融、影音串流等「虛擬」行業，將變得越來越「實際」。換言之，人工智慧及5G在各行各業的滲透率只會加快不會停滯，讓未來更早來到。

四、技術面，支撐逢低買進策略：當前經濟並未衰退，股市槓桿倍數仍低，出現金融大泡沫的機率不大。統計2010年以來，美股採逢低加碼、波段操作的策略，幾乎無往不利，一年後勝率皆達100％。若以AI系列指數來看，AI及AI健康科技指數不論跌8％～15％區間或15％以上後再進場，一年平均漲幅皆優於那斯達克指數。

因應策略，增加高信評債券，或定時定額加碼AI系列：

在微利及降息循環環境中，無論新冠肺炎是否發生，高信評的債券本來就大受機構法人追捧，列為資產核心配置，此次股市震盪，只是再次驗證高信評債券的優勢。在利率長期走低、股市震盪風險加劇中，建議投資人至少配置3～5成，兼具收益與避險功效的美國投資等級債或歐洲美元債，以降低整體風險。

若奉行巴菲特「股票長期優於債券」之觀點，則建議以趨勢基金、採定時定額方式投資；或者專注企業獲利及股利，而非股價變動，學習巴菲特的價值投資哲學，買進並長期持有水電瓦斯等具有穩定現金流的相關公司或基金。

* 本資料提及之企業、指數或投資標的，僅為舉例說明之用，不代表任何投資之推薦，亦不代表本公司系列基金日後之必然持股，實際投資需視當時市場情況而定。以過去績效進行模擬情境之報酬率，僅為歷史資料模擬結果，不代表任何基金或相關投資組合實際報酬率及未來績效保證；不同時間進行模擬操作，結果可能不同。